引言：野蛮生长的草莽时代
1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，标志着中国现代股市的诞生。在那个信息闭塞、规则模糊的草莽年代，股市如同一个巨大的赌场，充满了机遇与陷阱。90年代的中国股市，没有涨跌停板限制（1996年12月16日才实施），没有ST制度，没有严格的退市机制，甚至没有完整的法律法规体系。正是在这样的环境下，诞生了一批让无数投资者魂牵梦绕的“妖股”——它们以令人瞠目结舌的涨幅、离奇的炒作逻辑和戏剧性的命运，成为了那个时代最鲜活的注脚。
本文将带您穿越回那个疯狂的年代，详细记录那些年我们追过的妖股，剖析它们背后的故事，并通过具体案例和数据，还原一个真实的90年代中国股市图景。
第一章：妖股的诞生土壤——90年代股市的特殊生态
1.1 制度真空下的野蛮生长
90年代的中国股市，是一个典型的“政策市”和“消息市”。当时的监管体系极不完善：
- 无涨跌停限制：股票单日涨幅可以超过100%，甚至200%。例如，1992年5月21日，上证指数从616点暴涨至1265点，单日涨幅高达105.27%。
- T+0交易制度：当天买入的股票可以当天卖出，这为短线炒作提供了极大便利。
- 无退市制度：即使公司连续亏损，也不会被强制退市，这为“壳资源”炒作埋下伏笔。
- 信息不对称严重：上市公司信息披露不规范，内幕交易和操纵股价行为普遍。
1.2 投资者结构：散户主导的狂热
90年代的股市投资者以散户为主，机构投资者占比极低。当时的投资者普遍缺乏专业知识，容易被市场情绪和谣言左右。一个典型的例子是1992年的“8·10事件”——深圳新股认购抽签表发售引发的骚乱，数万人排队抢购，最终因舞弊问题引发群体性事件，直接导致了深圳股市的暴跌。
1.3 经济转型期的特殊背景
90年代是中国从计划经济向市场经济转型的关键时期。国企改革、乡镇企业崛起、外资涌入，为股市提供了丰富的炒作题材。当时的上市公司多为国企，但许多公司治理混乱，业绩与股价严重脱节，这为“妖股”的诞生提供了温床。
第二章：经典妖股案例深度剖析
2.1 深发展A（000001）：深市第一股的神话与陨落
背景：深发展A是深圳证券交易所的“老八股”之一，也是深市第一只股票。1991年4月3日上市，发行价20元。
妖股表现：
- 1992年：股价从年初的15元左右飙升至年底的62元，涨幅超过300%。
- 1996年：在“5·19行情”前，深发展A作为深市龙头，股价从6元涨至49元，涨幅超过700%。
- 1997年：股价最高达到49.5元（复权后），成为当时A股市场的“股王”。
背后故事： 深发展A的炒作逻辑是“金融改革概念”。作为当时唯一一家上市银行，它被赋予了“金融改革试验田”的特殊意义。1996年，管理层提出“发展资本市场，支持国企改革”的口号，深发展A成为资金追捧的焦点。当时的市场流传着“买深发展，就是买中国金融未来”的口号。
结局：1997年亚洲金融危机爆发后，深发展A股价开始下跌。随着银行业监管趋严和竞争加剧，其股价长期低迷。2004年，深发展A被平安银行收购，最终退市。深发展A的兴衰，折射出中国银行业从垄断到竞争的转型历程。
2.2 四川长虹（600839）：家电龙头的过山车
背景：四川长虹是1994年上市的家电企业，主营彩电业务。在90年代，长虹是中国家电行业的绝对龙头，市场占有率一度超过30%。
妖股表现：
- 1996-1997年：股价从7元涨至66元（复权后），涨幅超过800%。1997年，长虹市值超过500亿元，成为A股市场的“巨无霸”。
- 1998年：股价开始暴跌，从66元跌至1999年的10元以下，跌幅超过80%。
背后故事： 长虹的炒作逻辑是“民族品牌崛起”和“彩电价格战”。1996年，长虹发起彩电价格战，将21英寸彩电价格从3000元降至2000元以下，迅速占领市场。当时的市场情绪极度乐观，投资者认为长虹将垄断中国彩电市场，甚至走向世界。
然而，长虹的辉煌是建立在价格战和规模扩张上的，其核心技术和品牌溢价能力不足。1998年，随着外资品牌（如索尼、松下）进入中国市场，以及国内同行（如TCL、康佳）的崛起，长虹的市场份额开始下滑。更致命的是，长虹在1998年大规模囤积彩管（显像管），试图控制上游供应链，但最终因市场变化导致巨额亏损。这一决策失误，直接导致了长虹股价的崩盘。
教训：长虹的案例表明，没有核心技术和品牌护城河的规模扩张，难以持续。投资者在追捧行业龙头时，必须关注其盈利模式的可持续性。
2.3 亿安科技（000008）：中国股市第一只百元股
背景：亿安科技原名深锦兴A，是一家主营电子产品的公司。1998年，广东亿安集团入主，公司更名为亿安科技。
妖股表现：
- 1999年：股价从年初的8元左右启动，到2000年2月17日，股价达到126.31元，成为A股历史上第一只百元股。
- 涨幅：从1999年1月到2000年2月，股价涨幅超过1000%。
背后故事： 亿安科技的炒作逻辑是“科技网络概念”。1999年，美国纳斯达克指数暴涨，互联网泡沫席卷全球。亿安科技被包装成“中国互联网概念股”，尽管其主营业务与互联网毫无关系。当时的市场流传着“亿安科技将打造中国互联网帝国”的故事。
实际上，亿安科技的炒作完全由庄家操纵。根据中国证监会2001年的调查，亿安科技的庄家通过控制627个个人账户，累计买入股票4492万股，占流通股的85.61%，完全控制了股价。庄家利用资金优势和信息优势，将股价推高至126元，然后在高位出货，导致股价暴跌。
结局：2001年，亿安科技股价跌至10元以下，跌幅超过90%。2005年，公司因连续亏损被暂停上市，最终退市。亿安科技事件是中国股市操纵股价的典型案例，直接推动了2001年《证券法》的修订，加强了对市场操纵的打击。
2.4 银广夏（000557）：财务造假的巅峰之作
背景：银广夏是宁夏的一家上市公司，主营生物制药和葡萄酒。1999年，公司宣称其子公司“天津广夏”掌握了“超临界萃取”技术，能够从生姜中提取高价值的精油，出口到德国，利润惊人。
妖股表现：
- 1999年：股价从年初的13元涨至年底的37元，涨幅超过180%。
- 2000年：股价继续上涨，最高达到39.5元。
- 涨幅：从1999年到2000年，股价涨幅超过200%。
背后故事： 银广夏的炒作逻辑是“高科技农业”和“出口创汇”。公司宣称其“超临界萃取”技术是世界领先的，能够从生姜中提取出高价值的精油，出口到德国，毛利率高达80%以上。当时的市场对“高科技”概念极度追捧，投资者相信银广夏将创造“农业奇迹”。
然而，这一切都是骗局。2001年，《财经》杂志发表《银广夏陷阱》一文，揭露银广夏的财务造假。调查显示，天津广夏的出口合同、海关单据、银行流水全部伪造，所谓的“超临界萃取”技术根本不存在。银广夏通过虚构收入，虚增利润7.7亿元，占其总利润的90%以上。
结局：银广夏事件爆发后，股价连续15个跌停，从36元跌至6元以下，跌幅超过80%。2002年，公司因连续亏损被暂停上市，最终退市。银广夏事件是中国股市历史上最大的财务造假案之一，直接推动了2001年《会计法》的修订和注册会计师审计制度的改革。
2.5 郑百文（600898）：从“商业龙头”到“退市第一股”
背景：郑百文是河南郑州的一家商业企业，主营家电批发。1996年上市，曾被誉为“中国商业龙头”。
妖股表现：
- 1996-1997年：股价从5元涨至22元，涨幅超过300%。
- 1998年：股价开始暴跌，从22元跌至1999年的5元以下。
背后故事： 郑百文的炒作逻辑是“商业连锁”和“规模扩张”。1996年，郑百文与长虹、建行建立“铁三角”模式：郑百文从长虹进货，建行提供承兑汇票，郑百文将家电销售给下游经销商。这一模式在短期内迅速扩大了郑百文的规模，使其成为全国最大的家电批发商。
然而，这一模式存在致命缺陷。1998年，随着家电价格战加剧，下游经销商资金链断裂，郑百文的应收账款激增。同时，建行因风险控制，停止提供承兑汇票，郑百文的资金链断裂。1998年，郑百文亏损5.2亿元，成为上市公司中的亏损王。
结局：2000年，郑百文因连续三年亏损被暂停上市，成为中国股市第一只退市股票（2001年正式退市）。郑百文的退市，标志着中国股市退市制度的正式启动。郑百文的案例表明，没有核心竞争力的规模扩张，最终会导致系统性风险。
第三章：妖股背后的操纵手法与市场生态
3.1 坐庄模式：资金与信息的双重控制
90年代的妖股，几乎都是庄家操纵的产物。典型的坐庄流程如下：
- 建仓：庄家通过多个账户（通常使用个人身份证开户）在低位悄悄买入股票，控制流通股的30%-50%。
- 洗盘：通过小幅拉升和打压，清洗浮筹，降低持仓成本。
- 拉升：利用资金优势和信息优势，快速拉升股价，吸引散户跟风。
- 出货：在高位通过各种手段（如发布利好消息、制造技术突破形态）吸引散户接盘，然后逐步卖出。
以亿安科技为例，庄家控制了627个账户，累计买入4492万股，占流通股的85.61%。庄家利用这些账户进行对倒交易（自己卖给自己），制造交易活跃的假象，吸引散户跟风。
3.2 概念炒作：从“网络概念”到“纳米概念”
90年代的妖股炒作，往往依赖于一个时髦的概念。当时的热门概念包括：
- 网络概念：1999-2000年，受美国纳斯达克影响，中国股市掀起网络股炒作热潮。亿安科技、海虹控股等被包装成网络概念股。
- 纳米概念：2000年，纳米技术成为热点，许多公司宣称自己拥有纳米技术，股价随之暴涨。例如，苏威孚A（000581）因宣称拥有纳米技术，股价在2000年上涨超过200%。
- 基因概念：2000年，人类基因组计划完成，基因概念股受到追捧。例如，ST星源（000005）因宣称拥有基因技术，股价在2000年上涨超过150%。
这些概念往往缺乏实质内容，但市场情绪极度狂热，投资者“宁可信其有，不可信其无”。
3.3 内幕交易与信息操纵
90年代的信息不对称，为内幕交易提供了温床。上市公司高管、券商、庄家经常利用内幕信息进行交易。例如：
- 1996年，某上市公司高管在公司发布业绩预增公告前，通过亲属账户买入股票，获利超过1000万元。
- 1997年，某券商利用自营账户，提前获知某公司重组信息，买入股票后获利。
当时的监管手段有限，内幕交易很难被发现和查处。直到2001年《证券法》修订，内幕交易才被明确列为违法行为。
第四章：监管的觉醒与市场的成熟
4.1 1996年涨跌停板制度的实施
1996年12月16日，中国证监会宣布实施涨跌停板制度，规定股票单日涨跌幅不得超过10%。这一制度的实施，直接抑制了股价的过度波动。例如，1996年12月16日，深发展A股价从20元跌至18元，跌幅10%，而此前单日跌幅可能超过20%。
4.2 2001年《证券法》修订与监管加强
2001年，中国修订了《证券法》，加强了对市场操纵、内幕交易和财务造假的打击。亿安科技、银广夏等事件的查处，直接推动了这一修订。修订后的《证券法》规定：
- 市场操纵行为最高可处以违法所得5倍的罚款。
- 内幕交易行为最高可处以违法所得10倍的罚款。
- 上市公司财务造假，相关责任人将承担刑事责任。
4.3 退市制度的建立
2001年，郑百文退市，标志着中国股市退市制度的正式启动。此后，ST制度、*ST制度相继出台，上市公司因连续亏损将被暂停上市或退市。这一制度的建立，使得“壳资源”炒作逐渐降温，市场开始关注公司的基本面。
第五章：历史的启示与当代的反思
5.1 妖股的共性特征
回顾90年代的妖股，我们可以总结出以下共性特征：
- 缺乏基本面支撑：股价上涨与公司业绩严重脱节。
- 依赖概念炒作：炒作逻辑往往基于时髦概念，而非实际业务。
- 庄家操纵明显：股价波动背后有明显的资金操纵痕迹。
- 信息不对称严重：内幕交易和财务造假普遍。
5.2 对当代投资者的启示
- 坚持价值投资：不要被短期概念炒作迷惑，关注公司的基本面和长期价值。
- 警惕信息不对称：不要轻信市场传言，尤其是来自庄家或内幕人士的信息。
- 理解监管环境：了解当前的监管政策和市场规则，避免触碰法律红线。
- 分散投资风险：不要将所有资金投入一只股票，尤其是高风险的妖股。
5.3 从妖股看中国股市的成熟
90年代的妖股，是中国股市从草莽走向规范的必经之路。它们的兴衰，反映了中国股市监管体系的逐步完善和投资者教育的不断深入。今天的中国股市，虽然仍有炒作现象，但整体环境已大为改善。涨跌停板、ST制度、退市机制、信息披露规则等制度的建立，使得市场更加理性。
结语：疯狂年代的集体记忆
90年代的妖股，是中国股市发展史上不可磨灭的篇章。它们承载了一代投资者的激情与梦想，也记录了市场的疯狂与教训。深发展A的金融改革梦想、四川长虹的民族品牌崛起、亿安科技的科技泡沫、银广夏的财务造假、郑百文的商业扩张……这些故事，不仅是股市的历史，更是中国经济转型的缩影。
对于今天的投资者而言，重温这些妖股的故事，不仅是为了怀旧，更是为了汲取教训。在资本市场中，没有永远的神话，只有永恒的风险与收益平衡。只有坚持理性投资，才能在市场的波动中行稳致远。
（注：本文所引用的数据和案例均基于公开资料和历史记录，旨在客观还原历史事实，不构成任何投资建议。）